Treasury Wine Estates: Del apogeo a la crisis

El mundo del vino está conmocionado por los problemas financieros de Treasury Wine Estates (TWE). Antaño titán intocable del comercio mundial del vino, el propietario de marcas colosales como Penfolds y Frank Family se enfrenta ahora a un duro juicio que parece menos una «corrección del mercado» y más un cambio estructural.

Con el precio de sus acciones desplomándose un 60 % en lo que va de año y cotizando a niveles no vistos desde antes de la pandemia, antiguos responsables están rompiendo su silencio. Robert Foye, antiguo director operativo global, que en su día lideró la enorme expansión de la compañía en Asia, ha arrojado públicamente el guante y afirma que la última «reestructuración» de la empresa no aborda los problemas de fondo.  

La «recuperación de papel» y el fantasma de los 649 millones

En abril, TWE anunció un regreso a un modelo operativo geográfico, dividiendo el negocio en cuatro regiones (América, ANZ/Europa, China y mercados emergentes). Aunque la noticia dio a la acción un «subidón» temporal del 17 %, la realidad subyacente es desoladora.

 A principios de este año, el consejero delegado Sam Fischer tomó la drástica decisión de cancelar el dividendo de la compañía y realizar un enorme deterioro contable de 649 millones de dólares australianos (AU$), que no implicó desembolso de efectivo: básicamente, dio de baja todo el valor del fondo de comercio del negocio estadounidense. En cristiano: Treasury admitió que el imperio de vinos premium que construyó en Estados Unidos vale actualmente cero en el balance.

 El dilema de DAOU: ¿una apuesta de mil millones de dólares poco aconsejable?

Quizás el capítulo más polémico de esta saga sea la adquisición de DAOU Vineyards por 1.000 millones de dólares estadounidenses a finales de 2023. En aquel momento, se presentó como la «piedra angular» de la estrategia de lujo de Treasury en Paso Robles. Daniel y George Daou se llevaron una buena tajada y conservaron la propiedad de la línea ultralujosa Daou Patrimony.  

Tres años después de la venta, los criticos y los accionistas ven cada vez más la operación de DAOU como poco aconsejable y excesivamente cara. Para financiar la adquisición, TWE recurrió a importantes líneas de crédito y refinanció 300 millones de dólares australianos solo para evitar que el balance se resquebrajara. Comprar un enorme activo de lujo californiano (comprar Daou Mountain nunca iba a ser barato) justo cuando el mercado estadounidense del vino atravesaba una desaceleración estructural está siendo calificado ahora como un error de «compra en el pico del mercado» que ha dejado a la compañía excesivamente endeudada.

 Problemas de ejecución: la intervención de Foye

La crítica de Robert Foye da en el clavo: la gobernanza y la experiencia. Foye sostiene que el consejo de TWE carece de la profunda experiencia operativa en el sector vinícola necesaria para gestionar una crisis global de la cadena de suministro.

• Caos en la distribución estadounidense: A pesar de ser propietaria de marcas icónicas como Frank Family y Stags' Leap, TWE ha tenido problemas de «ejecución» en la distribución en California, lo que provocó una enorme caída del 63,6 % del EBITS de la división de América.
  
  

• La «trampa» de China: Aunque las ventas de Penfolds en China repuntaron un 40 % tras la eliminación de los aranceles, Foye y otros analistas advierten que se trata de un «reabastecimiento» y no de una verdadera demanda de los consumidores. La cultura de los banquetes y los regalos que en su día impulsó a Penfolds es fundamentalmente diferente en una China pospandemia centrada en la austeridad.
  
  

Hechos poco conocidos sobre el declive

• La sombra de «TWE Ascent»: Aunque la compañía presume de un programa de reducción de costes de 100 millones de dólares australianos («TWE Ascent»), los responsables internos susurran que estos recortes están vaciando los mismos equipos de ventas y marketing necesarios para colocar el inventario premium.
  

• La plaga de la importación paralela: TWE se vio obligada a reducir significativamente los envíos de Penfolds recientemente para evitar que la «importación paralela» (vendedores del mercado gris) canibalizara sus precios oficiales en Asia, un síntoma de lo poco que controla su propia cadena de suministro.
  

• La sequía de dividendos: Al cancelar el dividendo, TWE se ha enemistado con su base principal de inversores australianos, los llamados «viudas y huérfanos», lo que ha provocado la masiva venta de acciones que ha borrado el 60 % de su valor este año.
  
  

En resumen

Treasury Wine Estates es actualmente una casa dividida. Mientras la dirección señala un «nuevo enfoque regional» y el poder de lujo de DAOU, las cifras cuentan la historia de una empresa que creció demasiado rápido, pagó demasiado y perdió el control de sus mercados más importantes.

Como bien dice Robert Foye, la empresa necesita una renovación total del consejo y reducciones de costes significativas, no solo cambios en el organigrama.