Treasury Wine Estates: Từ Titan đến cơn biến động

Giới rượu vang đang xôn xao về những khó khăn tài chính tại Treasury Wine Estates (TWE). Từng là gã khổng lồ không thể lay chuyển của ngành thương mại rượu vang toàn cầu, chủ sở hữu của những thương hiệu đình đám như Penfolds và Frank Family hiện đang phải đối mặt với một cuộc thanh lọc, trông giống một sự chuyển dịch mang tính cấu trúc hơn là "điều chỉnh thị trường".

Với giá cổ phiếu lao dốc 60% kể từ đầu năm và giao dịch ở mức chưa từng thấy kể từ trước đại dịch, các cựu nhân sự cấp cao bắt đầu lên tiếng. Robert Foye, cựu Giám đốc Điều hành Toàn cầu, người từng chèo lái quá trình mở rộng mạnh mẽ của công ty vào châu Á, đã công khai thách thức, cho rằng kế hoạch "tái cơ cấu" mới nhất của công ty không giải quyết được những vấn đề cốt lõi.  

Sự phục hồi "trên giấy" và bóng ma 649 triệu USD

Vào tháng 4, TWE thông báo chuyển hướng trở lại mô hình hoạt động theo khu vực, chia doanh nghiệp thành bốn khu vực (Châu Mỹ, ANZ/Châu Âu, Trung Quốc và các thị trường mới nổi). Mặc dù thông tin này đã giúp cổ phiếu tăng tạm thời 17%, nhưng thực tế bên trong lại rất ảm đạm.

 Đầu năm nay, CEO Sam Fischer đã thực hiện bước đi quyết liệt là hủy cổ tức của công ty và thực hiện khoản ghi giảm giá trị phi tiền mặt 649 triệu AU$—về cơ bản là xóa sổ toàn bộ giá trị lợi thế thương mại của mảng kinh doanh tại Mỹ. Nói một cách dễ hiểu? Treasury thừa nhận rằng đế chế rượu vang cao cấp mà họ xây dựng tại Mỹ hiện không còn giá trị nào trên bảng cân đối kế toán.

 Tình thế khó xử của DAOU: Một canh bạc trị giá tỷ USD thiếu sáng suốt?

Có lẽ chương gây tranh cãi nhất trong câu chuyện này là thương vụ mua lại DAOU Vineyards trị giá 1 tỷ USD vào cuối năm 2023. Vào thời điểm đó, thương vụ được giới thiệu là "viên đá tảng" trong chiến lược cao cấp của Treasury tại Paso Robles. Daniel và George Daou đã nhận được khoản tiền lớn trong khi vẫn giữ quyền sở hữu dòng sản phẩm siêu cao cấp Daou Patrimony.  

Ba năm sau thương vụ bán, các nhà phê bình và cổ đông ngày càng coi thương vụ DAOU là thiếu sáng suốt và quá đắt. Để tài trợ cho thương vụ mua lại, TWE đã sử dụng các khoản vay đáng kể—tái cấp vốn 300 triệu AU$ chỉ để giữ cho bảng cân đối kế toán không bị sụp đổ. Việc mua một tài sản cao cấp khổng lồ tại California (mua Daou Mountain chưa bao giờ là rẻ) ngay khi thị trường rượu vang Mỹ đang trải qua sự suy thoái mang tính cấu trúc hiện bị coi là sai lầm "đỉnh điểm thị trường", khiến công ty rơi vào tình trạng nợ quá mức.

 Vấn đề thực thi: Sự can thiệp của Foye

Phê phán của Robert Foye đánh trúng vào điểm yếu: Quản trị và Kinh nghiệm. Foye lập luận rằng hội đồng quản trị TWE thiếu kinh nghiệm vận hành rượu vang chuyên sâu cần thiết để vượt qua cuộc khủng hoảng chuỗi cung ứng toàn cầu.

• Hỗn loạn phân phối tại Mỹ: Mặc dù sở hữu những thương hiệu biểu tượng như Frank Family và Stags' Leap, TWE vẫn gặp khó khăn với "vấn đề thực thi" trong hoạt động phân phối tại California, dẫn đến EBITS của mảng Châu Mỹ giảm mạnh 63,6%.
  
  

• Cái "bẫy" Trung Quốc: Mặc dù doanh số Penfolds tại Trung Quốc tăng 40% sau khi các rào cản thuế quan được dỡ bỏ, Foye và các nhà phân tích khác cảnh báo đây chỉ là "tích trữ lại hàng" chứ không phải nhu cầu thực sự của người tiêu dùng. Văn hóa tiệc tùng và tặng quà từng thúc đẩy Penfolds giờ đây hoàn toàn khác biệt tại một Trung Quốc hậu đại dịch, tập trung vào thắt chặt chi tiêu.
  
  

Những sự thật ít người biết đằng sau sự suy thoái

• Bóng ma "TWE Ascent": Mặc dù công ty quảng bá chương trình cắt giảm chi phí 100 triệu AU$ ("TWE Ascent"), các nhân sự nội bộ thì thầm rằng những đợt cắt giảm này đang làm suy yếu chính đội ngũ bán hàng và tiếp thị cần thiết để tiêu thụ hàng cao cấp.
  

• Nạn nhập khẩu song song: Gần đây, TWE buộc phải giảm đáng kể lượng hàng Penfolds xuất đi để ngăn "nhập khẩu song song" (người bán hàng xám) làm xói mòn giá chính thức của họ tại châu Á—một dấu hiệu cho thấy họ kiểm soát chuỗi cung ứng của chính mình ít đến mức nào.
  

• Nạn hạn cổ tức: Bằng cách hủy cổ tức, TWE đã làm mất lòng nhóm nhà đầu tư cốt lõi "góa phụ và trẻ mồ côi" tại Úc, dẫn đến làn sóng bán tháo mạnh mẽ đã xóa sạch 60% giá trị của công ty trong năm nay.
  
  

Kết luận

Treasury Wine Estates hiện là một ngôi nhà chia rẽ. Trong khi ban lãnh đạo chỉ ra "trọng tâm khu vực mới" và sức mạnh cao cấp của DAOU, các con số lại kể câu chuyện về một công ty phát triển quá nhanh, trả giá quá cao và mất quyền kiểm soát tại các thị trường quan trọng nhất của mình.

Như Robert Foye đã nói, công ty cần một cuộc cải tổ toàn diện hội đồng quản trị và cắt giảm chi phí đáng kể, chứ không chỉ là thay đổi sơ đồ tổ chức.